國泰君安：水泥價格平穩持需謹慎

　　水泥價格信息：根據水泥協會的數據，全國水泥價格平穩，水泥價格維持在人民幣359.6元/噸，周環比平穩，同比下跌7.3%。其中，廣西貴港柳州下調20-30元/噸，江蘇徐州P.C.32.5上調15元/噸。全國平均庫存在77%，其中華北，東北，華東，華中，華南，西南，和西北達到84%，85%，73%，62%，75%，84%和75%。根據水泥協會評論，來自農村建設的需求開始復蘇，但是重點基建工程和地產項目仍然沒有啟動。

　　
　　2月6日-2月10日山水和中國建材在山東嘗試上調銷售價格。根據卓創資訊，山水水泥在山東青島和菏澤小幅上調人民幣10-20元/噸；中國建材在浙江淮海小幅上調P.O.32.5水泥人民幣15元/噸；安徽海螺在廣西北流，廣西玉林，廣西扶綏，上海，安徽蚌埠，安徽六安，安徽銅陵，安徽宣城，浙江臺州，浙江象山下調售價人民幣15-40元/噸；華潤水泥在廣西南寧，廣西上思，廣西武宣分別下調售價20-40元/噸；臺泥國際在廣西貴港下調售價40元/噸，在廣東英德上調熟料15元/噸；亞洲水泥在江西九江下調30元/噸。
　　
　　2月13-2月14日山東山水水泥和陜西海螺水泥銷售價格上調。陜西千陽海螺上調銷售價格20元/噸。山水水泥在山東全面提價10-20元/噸，包括青島，棗莊，濟寧，威海，濰坊，東營，濱州。
　　
　　玻璃價格信息：2月13日，臺玻華南價格走低3元/重量箱，4-12mm汽車級主流成交報73-74元/重量箱庫存偏高；深圳南玻報汽車級3-12mm報85元/重量箱，與上周持平；東莞信義降價4元/重量箱，5-12mm汽車級主流成交77-79元/重量箱；江門信義玻璃降價3元/重量箱，4-12mm汽車級主流成交75-78元/重量箱。
　　
　　水泥價格點評：根據我們與水泥上市公司管理層的溝通，一般來說，庫存在50%以下可以準備提價，50%-70%以上無法提價只能維持當前價格，在70%以上可能要考慮降價。目前處于50%-70%的區域是安徽，山東，河南，湖北，湖南，廣東和寧夏。故我們判斷這些區域的水泥價格將會維持平穩，隨著春季開工開始，出貨量有望增加。但是由于華東中建材的生產線還在停產，春季開工以后庫存是否能夠順利下降，我們還要觀察。短期，1月份信貸遠低于預期，對于春季地產投資，市政投資和公路投資都有較大沖擊。我們認為山水水泥的提價對股價有較強支撐作用，但是現在山東遼寧還沒有進入開工期，市場價格接受性還需要檢驗。短期，我們對水泥股持謹慎態度，主要理由是大幅低于預期的1月信貸不足以支持春季開工的復蘇，我們建議短期結清獲利；但是中長期，我們持對行業正面的態度，認為行業整合帶來的盈利增長仍然存在；我們認為在2月份通脹和信貸數據公布以后，如果符合預期，可以開始收集。行業首選華潤水泥和山水水泥。
　　
　　玻璃價格點評：2月13日，臺玻和信義開始降價4%，預示市場需求疲弱。玻璃比水泥更依賴房地產投資，而且供給分散，我們預期玻璃價格可能要調整到2Q12末。如果房地產銷售在2Q12反轉，我們認為玻璃價格有望進入持續上升通道。